光華講壇——社會名流與企業家論壇第6602期

主題：Macroeconomic Expectations and Expected Returns宏觀經濟預期與預期收益率

主講人：南方科技大學商學院金融系助理教授 周倜

主持人：西南財經大學金融研究院副教授 牛子龍

時間：10月20日 14:00-15:30

地點：光華校區35棟金融研究院202會議室

主辦單位：金融研究院 科研處

主講人簡介：

周倜，金融學博士，現任南方科技大學商學院金融系助理教授，博士生導師，主要研究方向為資產定價、期權隱含信息、投資組合和金融大數據分析，主持廣東省哲學社會科學規劃項目，研究成果發表于《Journal of Empirical Finance》和《管理科學學報》，并曾在國內外高水平學術會議上宣講工作論文，如AFA,EFA和CICF等。

內容簡介：

Using macroeconomic forecasts by professional economists, we construct a comprehensive macro condition index that summarizes subjective expectations of output, inflation, and labor and housing market conditions. The index significantly predicts stock returns and produces countercyclical equity premium forecasts, both in- and out-of-sample. Our result contrasts with procyclical subjective equity premia documented in recent literature. We show that the index reflects the true but unobserved macroeconomic condition that impacts the equity premium. Moreover, the predictability is not affected by belief biases and primarily operates via a discount rate channel. The index's predictability conforms to an explanation based on time-varying risk premia.

利用專業經濟學家的宏觀經濟預測，我們構建了一個綜合宏觀條件指數，該指數概括了對產出、通脹以及勞動力和住房市場條件的主觀預期。無論在樣本內還是樣本外，該指數都能明顯預測股票回報率，并產生反周期的股票溢價預測。我們的結果與近期文獻中記載的順周期主觀股票溢價形成了鮮明對比。我們表明，該指數反映了影響股票溢價的真實但未觀察到的宏觀經濟狀況。此外，可預測性不受信念偏差的影響，主要通過貼現率渠道發揮作用。該指數的可預測性符合基于時變風險溢價的解釋。